牛博士金价短期“深蹲”，是上车良机还是劝退信号？

4000美元/盎司、3900美元/盎司，国际金价一日跌破两个关口。

10月28日，伦敦黄金现货价格最低触及3886美元/盎司。国内市场上，沪金期货跟跌，盘中最低触及900元/克。

借金价持续调整之势，资金开始“抄底”黄金ETF。据Wind统计，国内14只挂钩实物金的黄金ETF近一周由申赎净流入带来的规模变化超20亿元。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对记者分析称，此前，美国政府停摆事件、全球贸易关税不确定性、以及美国银行市场信贷问题引发的避险情绪把国际金价快速推至历史高点，当前市场避险情绪缓和，获利了结盘集中抛售，黄金价格陷入回调阶段。预计黄金中长期仍有望进一步上涨，但短期仍将面临调整压力，建议投资者采用“回调分步建仓”策略应对。

“越跌越买”，黄金ETF份额逆市增长

10月20日，伦敦现货黄金价格冲上4381美元/盎司的历史高位，截至目前跌至3886美元/盎司，每盎司黄金价格跌去495美元用时仅约一周。

在这期间，尽管金价连续重挫，国内市场黄金ETF依旧保持净流入状态。

据Wind统计，10月20日至28日，14只挂钩实物金的黄金ETF均实现了份额增长，总计增长8.65亿份，且近一周由申赎净流入带来的规模变化超20亿元，近一个月更是增长约398亿元。

具体看来，以SGE黄金9999为投资目标的7只黄金ETF中，有4只在金价大跌的近一周时间里，申赎净流入带来的规模增长约9亿元；另外7只挂钩上海金的黄金ETF则均实现增长，总计流入金额约17亿元。

“这说明很多投资者将本轮调整视为‘倒车接人’的机会。”沪上一位贵金属分析师对记者分析称，倾向长期持有的资金仍看好黄金在降息通道中的表现，尽管短期金价承压，但“去美元化”趋势、全球央行持续购金以及美国债务扩张带来的长期通胀预期，仍为黄金提供中长期支撑。

兴证全球基金研究员刘洋对记者分析称，黄金经历快速大幅上涨后开始回调，市场短期追涨信号依旧明显，从量化层面看，3000、3500、4000（美元/盎司）等整数关口，不只是关键技术位，也是部分投资者的心理锚点，突破后也会触发量化基金的技术性买盘。

交易拥挤，还能上车吗？

不过机构也纷纷提示黄金交易拥挤。

国际市场上，世界黄金协会数据显示，2025年9月，全球实物黄金ETF录得有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元。截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增至4720亿美元，再创历史新高；总持仓环比增长6%至3838吨，较2020年11月第一周3929吨的历史峰值仅低2%。

永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇分析称，当前黄金期权的隐含波动率处于历史高位水平，资产拥挤度较高，短期需要注意风险、理性投资。随着市场风险偏好提升，带来的黄金溢价短期消退，回调后或让价格更多回归理性及合理区间。

对于能否在当前价位加仓，刘洋建议，不要因为近期黄金表现好，就冲动性地增加黄金的配置比例。投资者应从资产配置角度出发，确定家庭资产配置中配置黄金的比例，并严格地按照最初确定比例去纪律性地执行，确保资产组合的波动在可接受范围内，避免非理性决策。

此外，交易所和银行已相继发布风险提示。近期上期所、上金所纷纷上调黄金保证金比例及涨跌停板幅度，多家银行亦提高寄存金产品起存额，并提醒客户合理控制仓位。

申万宏源研究认为，短期内黄金已不再是明智之选。该机构最新发布的研究报告提醒，目前黄金的高波动性严重侵蚀了其风险收益比。历史经验也表明，每一轮黄金主升浪的起点，几乎都伴随着波动率回归启动前的低位。该机构建议，配置型资金应等待3800~3900美元/盎司区域逢低布局，交易型资金则应待波动率回落至低位后再入场。

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